隨著美國夏季議息時點臨近，從美聯儲“縮表”到官員暗示夏季可能加息的講話，到讓人頗費思量的經濟數據，美聯儲加息大棒最近又指揮著市場上下起舞了一番。雖然美聯儲何時加息已經是一個被市場咀嚼了無數遍的老話題，然而市場仍不吝予其高度關注。從近來美國經濟數據看，美國經濟起伏前行的趨勢未變，經濟運行方向并未發生實質性逆轉，這也從一方面決定了美聯儲加息進程仍將緩慢漸進，美聯儲將耐心選擇合適時點。

從美國整體經濟看，仍顯示出起伏增長的特點。以2015年為例，美國各個季度經濟增長率的波動很大，也沒有明顯趨勢，但是美聯儲在年末啟動了加息進程。今年頭一季度，美經濟增長率修正為0.8%，低于去年第四季度，但高于去年第一季度。預計第二季度表現將好于第一季度，但是能否超過去年第二季度并不確定。

由于凈出口對美國經濟形成拖累，美國經濟復蘇依賴內生增長模式，就業市場的持續改善對收入和消費信心形成激勵，金融地產市場表現良好增強了財富效應，而油價下跌也為個人消費開支改善提供了基礎。簡單的估算顯示，2014年年中以來油價的下跌為美國家庭增加了1300美元的購買力。然而，即便是撇開能源行業，企業投資疲弱仍十分明顯，擴張意愿受到關注。

從美聯儲和市場都高度關心的就業市場來看，總體呈現改善趨勢。近日，非農就業數據將市場剛剛重新熱起來的美聯儲夏季加息預期打回冰點。然而，緊接而來的數據顯示，4月空缺崗位觸及九個月高位，裁員人數跌至2014年9月以來最低水平；截至6月4日當周美國申請失業金人數經季節調整后已經連續66周少于30萬人，經平滑過的該數據四周均值也減少7500人，反映出勞動力市場仍保持強勁。同時，過去12個月的非農私人部門的時薪上漲了2.5%。此外，目前美國的失業率已經降至4.7%，比2015年12月美聯儲加息時的5%又有所回落，而和危機時2009年的10%相比更不可同日而語，僅從數據本身來看已經接近充分就業下的自然失業率。然而，勞動生產率的下降使得經濟增長速度難以趕上就業市場的改善速度。

從美聯儲同樣十分關注的通貨膨脹看，目前在美國經濟各項指標中，這一指標的好轉目前看相對較弱。個人消費物價指數在過去一年中僅上升1個百分點。不過，影響物價上升的兩個因素原油價格下跌和美元快速升值今年來都有所改善，物價上漲趨勢未見改變，只是上漲速度難以預測成為影響經濟乃至貨幣政策的一個不確定性因素。

不得不提到的是外部環境因素，諸如漸行漸近的英國脫歐公投如何演變，回升的油價將走向何方，這些外部不確定性對美國經濟復蘇能否持續，美國貨幣政策策略如何制定同樣具有制約作用。

總體而言，自金融危機以來，美國經濟復蘇之路并不平坦，影響經濟前景的因素錯綜復雜，在一些力量相互抵消后，美國經濟仍處于擴張軌道之中，增長質量也較危機時大有改善，然而復蘇步伐難以加快。盡管美聯儲希望貨幣正常化的決心不小，但做出具體決定時仍將不得不左顧右盼，頗費思量。

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